先人兩步融資 聖元審時度勢穩步發展

近日鳳凰衛視就相關報道造成不良影響對聖元公司作出的公開道歉,讓人們關注的焦點重新回到國產奶粉行業的停滯與發展上來。近年，中國乳製品產量和總產值在最近的10年內增長了10倍以上，遠遠高於同期僅1%的世界平均水平。然而，中國人均奶消費量與發達國家相比，甚至與世界平均水平相比，仍處於較低水平。正是基於對高速發展的盲目樂觀，企業融資的短視給整個行業產生了諸多傷害。

4月，有公開報道，開曼羣島大法院已委任香港會計公司保華顧問有限公司擔任湖南太子奶集團的臨時清盤人，花旗集團是太子奶集團最大的債權人。一度擁有30億資產、並贊助過春晚的知名乳業品牌“太子奶”因對賭失敗被破產。

9月，有媒體報料，飛鶴乳業在紐交所公佈其2010年第2季度虧損2070萬美元的業績，股價則應聲下挫2 3%。每股收益和股價的一再下跌，飛鶴乳業高管急飛紐約與機構投資者紅杉溝通，似乎也陷入不可測的危機之中。

對賭，本質是傍大款式投機

猶記得2006年，蒙牛與摩根斯丹利首籤對賭之盟，結果獲利逾十億，這使對賭這種風險投資的方式聲名鵲起；永樂電器對賭同樣的對手，結果一敗塗地；太子奶創建人李途純即使以丟失控制權爲代價，也難挽救被清盤的厄運。面對包含對賭協議的風險投資大款們，企業家們既愛又怕。愛，是因爲傍上大款能給企業帶來大量現金流，實現超常規發展，融資方也能因企業的高估值獲得大筆收益；怕是因爲傍款的過程曲折艱難，即便能解燃眉之急，也會擔心企業最終發展進度是否如預期，以及控制權爭奪等問題。

通常，風險投資青睞有兩類企業，一個是新，一個是大。如果融資方所處是全新領域，意味着競爭對手較少，成功的可能性則更快更高。此外，行業老大也受青睞。再看看今天的中國乳業，案例失敗的說明了一切。

聖元先知先覺地預見到了中國乳業的超高速成長週期，以腳踏實地分步走而不是仰望星空傍大款的方式牢牢抓住了每次機遇。聖元作爲一支新興的優質乳品生力軍，先在2005年6月通過借殼在OTCBB上市（納斯達克後門，第三板），2年後成功轉到納斯達克主板（到目前爲止，中國企業能從OTCBB上成功轉板到納斯達克的只有5個）。影響轉板的因素較多，但最主要還得由企業的業績說話，否則任何投機取巧和期望走捷徑的做法都將付出代價。

不賭，是對消費者的終極負責

在此之前的中國企業家，曾經以爲這些有着光環的國際投行們都是“活雷鋒”，在企業發展最缺錢的時候，他們主動送上門來慷慨解囊，掏出大把大把的真金白銀幫助自己做企業。至於對賭協議，在那個特定的時候，或者是來不及細看，或者是壓根沒有看懂，或者是單純地理解那是人家對自己的“業績考覈要求”，就大筆一揮簽字完畢。畢竟，在那一堆金燦燦的現金面前，沒有幾個人能保持清醒。

這些國際投行們有着多少年“玩”企業和企業家的經驗，在成熟市場經濟環境下長大的他們，確實有着超前的市場眼光，對中國許多企業的前景有着清醒的判斷，也對遊戲規則的理解爛熟於心，因此，在對賭中,國際投行往往利用有利條款讓自己處於有贏無輸的位置。

在這樣隱型的“博弈戰”中，起於草根的民營企業家們處於孤立無援的境地，身邊也沒幾個真懂的專家，真懂的專家都在拿着國際投行們的工資或顧問費呢，甚至那些主動找上門來的投資人中，不少人就是海歸派或洋務派，他們掉過頭來就來“玩殘”這些所知不多的本土企業家。

在聖元創始人和管理團隊眼中，決不能把不可控的風險當做籌碼。對賭協議，通常會要求高於行業平均發展速度的年增長率，而一旦有此要求，乳品企業必然不可控的片面追求贏利，最終損害消費者的利益，猶如從樹上自由落地的蘋果，決無可能再長回樹上。因此，聖元堅決不玩對賭遊戲。

早前麥肯錫發表的一份對中國乳業市場的調查表明，五年前的中國已是僅次於日本的亞洲第二大乳品市場。該調查同時預測，到2010年，中國乳品市場將實現翻番，成爲世界乳業第一大市場。縱觀以往喧囂的中國乳業，其焦點一直圍繞在價格戰、奶源戰、牛圈戰、廣告戰、口水戰等方面，去年開始延伸到資本領域，但可預見的是，未來3年競爭話題將轉移到以品質創新、工藝創新爲代表的研發大戰。各個乳製品企業推出的新品無一不注重科技含量，也更加側重功能性，中國乳業已經步入了從“有奶喝”到“喝好奶”的新競爭階段。更重要的是，消費者口味的變化，零售業態的現代化以及不斷增加的富裕人口，將改變這個新興市場的競爭態勢，並且像國內其他行業一樣，出現優勝劣汰的市場法則。